飞亚达000026：疫情下业绩承压静待边际改善

事件:公司发布2022 年一季度财务报告，公司22Q1 实现营业总收入11.74 亿元，同比下滑14.8%，实现归母净利润0.86 亿元，同比下滑27.0%，实现扣非归母净利润0.84 亿元，同比下滑25.9%整体来看，公司业绩略低于市场预期，预计主要与国内疫情散点式爆发有关 疫情之下名表零售+自有品牌业务均承压，精密业务预计仍实现较好增长分业务来看，①名表零售业务:22Q1 以来，全国多地疫情仍出现散点式爆发，根据瑞士钟表联合会数据，22 年1—2 月瑞表出口至中国大陆合计金额为4.6亿瑞士法郎，同比增长2.6%，基本持平，亨吉利1—2 月表现与行业趋势相符，3 月以来，疫情愈发严重，亨吉利门店客流量明显下滑，甚至暂停营业致使名表零售业务板块Q1 收入及利润均出现下滑，拓店等规划虽受疫情扰动，但公司仍坚持修炼内功，保障运营效率，并积极探索新商业模式，例如加大与历峰集团合作开设的TV 店的力度，在各大品牌相互引流的作用下收获更多客流，提升门店规模效应，且已收效良好②自有品牌业务:同样受制于疫情影响，公司自有品牌业务板块收入及利润预计同样出现下滑，公司牢牢把握自身航天基因，产品端以航空航天为抓手进行设计，门店端保持动态优化调整，中长期发展可期③精密及智能穿戴业务:公司对该业务板块的重视程度不断提高，以此打造公司新增长曲线，Q1 继续加大医疗等领域的客户拓展，预计收入端仍实现较好增长 公司22Q1 归母净利率略降，毛利率及费用率双升公司22Q1 综合毛利率为38.2%，同比提升0.9pct，预计主因名表零售业务板块中品牌结构升级 22Q1 公司销售，管理，研发费用率分别为21.9%，4.7%，1.1%，分别同比提升1.6pcts，0.6pct，0.1pct综合来看，公司整体盈利能力略有下滑，22Q1归母净利率同降1.2pcts 至7.4%，主因新店开拓，收入下滑等致费用率提升 盈利预测及投资建议:由于今年以来国内多地疫情爆发，且疫情常态化下消费者消费能力及消费意愿预计承压，根据公司一季报情况，我们略下调公司全年盈利预测，预计公司2022—2024 年归母净利润为4.20/5.16/5.89 亿元，分别同比增长8%/23%/14%，对应EPS 为0.99/1.21/1.38 元/股，4 月22 日股价对应22 年PE 为10X，腕表龙头估值性价比凸显，维持 强烈推荐—A 投资评级