伟明环保603568：固废增长强劲布局新能源

业绩高速增长，维持买入评级　　2021 年伟明环保实现营收/ 归母净利润41.85/15.35 亿元， 同比+34.0%/+22.1%，归母净利润低于华泰预期6.2%我们预计2022—2024 年归母净利润为19.15/25.63/35.07 亿元，对应EPS 为1.47/1.97/2.69 元，考虑到公司营运能力优秀，新能源业务打开成长空间，给予2022 年20x PE，目标价29.40 元/股，维持买入评级　　垃圾发电成果显著，协同业务多点开花　　截至2021 年12 月底，公司拥有生活垃圾焚烧发电项目合计设计规模约5.07万吨/日，其中运营及试运营项目设计总规模约2.84 万吨/日，在建和筹建项目规模约2.23 万吨/日公司吨发电量再创新高，达到385 千瓦时/吨，上网比例提升0.7pp 至82.0%，运营能力持续提升2021 年新增投运/并网发电产能2400/6650 吨/日，公司预计2022 年有望推进10 余个项目并网发电　　公司自2021 年至今新增7 个餐厨及污泥收运处理项目和多个垃圾收运，第三方服务，设备供应和运维合同　　投资盛运和国源，内生与外延并举　　公司于2021 年及1Q22 新增昌黎，象州，永康二期，崇义，平泉，陇南和永安等项目，新增生活垃圾处理规模约1.31 万吨/日根据公告，公司于2022年1 月获得盛运环保51%股份，成为控股股东，重整投资范围内的5 家项目公司垃圾发电产能合计3000 吨/日，于2022 年2 月获得国源环保66%股份，成为控股股东，新增3 家项目公司，垃圾发电产能合计4100 吨/日，成功进入陕西市场我们认为公司在手产能充足，运营能力提升，有望推动垃圾发电收入持续高速增长　　布局新能源业务，打造第二增长曲线　　公司于2022 年1 月25 日公告，拟投资不超过2.73 亿美元，与Merit 公司合作投资高冰镍项目，项目年产高冰镍含镍金属4 万吨公司积极布局新能源，新材料业务，有望打造第二增长曲线由于收购垃圾发电项目吨发低于公司原有水平，我们下调吨发电量，引入2023 年高冰镍项目收入，进而调整2022—2023 年归母净利润预测至19.15/25.63 亿元，引入2024 年归母净利润为35.07 亿元，参考可比公司2022 年Wind一致预期PE 均值13.4x，给予公司2022 年20x PE，目标价29.40 元/股，维持买入评级　　风险提示:垃圾发电电价下调风险，项目进度不达预期，项目运营风险