和讯SGI公司“轻研发，重销售”的倍轻松盈利能力下滑，股价持续下行！

近期，倍轻松发布了2021年度业绩快报公告，公司实现营业总收入11.9亿元，同比增长43.93%；归属于母公司所有者的净利润9090.43万元，同比增长28.56%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7589.81万元，同比增长20.97%；基本每股收益1.47元。

盈利能力下滑 轻研发遭质疑

但值得注意的是倍轻松的加权净资产收益率21.53%，较此前减少14.03个百分点。从倍轻松以往的表现看，似乎盈利能力正在逐渐减弱。从近五年的数据看，倍轻松的加权净资产收益率直线下滑，2017年到2021年分别为64.84%、54.26%、40.64%、35.56%、21.53%。

毛利率和净利率方面，倍轻松表现一直较为稳定，一直未出现大幅变化，2021年前三季度为毛利率和净利率分别为59.89%、净利率8.11%。截止2021年三季度，倍轻松和讯SGI指数评分73。从以往的表现看，评分虽然不高，但表现较为稳定。

从现金流方面看，倍轻松经营活动产生的现金流净额虽然逐年有所提升，但从占营业收入比重看表现却不太稳定，2018年到2020年分别为7.50%、5.61%、8.26%，2021年前三季度为7.21%。应收账款周转天数一直表现优异，一直维持在35天以内。

研发方面，倍轻松一直遭质疑，倍轻松的穆迪·BVD企业创新指数73.76，这表明在专利方面表现还不错，天眼查显示，目前倍轻松的专利信息共计748条。但研发力度就表现的差强人意了，2018年到2020年的研发费用2557.80万元、4065.67万元、3689.12万元，2021年前三季度为3055.36万元，可见研发费用没持续攀升，还有所下降。

不止如此，倍轻松与同行业公司奥佳华、荣泰健康(603579)相比，研发费用确实很低奥佳华2018年到2020年研发费用分别为1.83亿元、2.27亿元、2.69亿元、2.08亿元，荣泰健康为1.09亿元、1.23亿元、1亿元。同时，倍轻松的研发力度也同步出现下滑，研发投入占营业收入的比重分别为5.04%、5.86%、4.46%、3.76%。

销售费用率较高 股价持续下行

而对比倍轻松的销售费用可以发现，在研发费用降低的同时销售费用却持续攀升，且竟不足销售费用零头。倍轻松2018年到2020年销售费用分别为1.83亿元、2.87亿元、3.42亿元，2021年前三季度为3.48亿元。倍轻松本就一直被质疑“科技”成色不足，目前“轻研发、重营销”的状态，也是不得不遭市场诟病。

在倍轻松的2021年半年报中，也曾提到了销售费用率较高风险，公司销售费用率为 44.19%，销售费用率较高。公司直销比例较大，在直销渠道下，公司线上平台的推广费和线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出较大，销售费用率随之较大。公司打算在全国各地继续新设直营门店，线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出将进一步增加，销售费用率可能进一步增长，将对公司的经营业绩产生不利影响。除此之外，还有一点风险不得不防，倍轻松目前其直销比例较大，倍轻松的直营门店依大多附于机场、高铁，但目前疫情反复将对直营店业务的业绩造成较大的影响。

招商证券研报认为，倍轻松受疫情反复影响，四季度归母净利润下滑，盈利能力受损。但市场潜在空间较大，竞争力能力增强，市场地位有望持续提升。国内按摩器市场渗透率约1.5%，相对于东亚成熟市场有较大差距，市场潜力较大，有望在未来5-10年实现有效扩容。长期来看，公司竞争力有望持续增强，市场份额持续提升。

但从二级市场来看，倍轻松并不“轻松”，目前倍轻松股价处于下行状态，此前倍轻松在2021年7月15日的股价曾一度达到185.58元/股，对应的市值达到114.39亿元。而截止到2022年4月11股价仅为48.52元/股，市值29.91亿元。