蓝黛科技扣非增逾5倍结束三连亏经营现金流9300万与净利不匹配

传统主业、并购的新业务齐发力，蓝黛科技(002765.SZ)业绩实现翻盘式增长。

年报显示，2021年，蓝黛科技营业收入超过30亿元，同比增逾30%；归属于上市公司股东的净利润2.10亿元，较上年劲增近40倍；扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)结束连续三年亏损，达到1.25亿元，同比增逾5倍。

蓝黛科技的前身是兰黛传动，主要从事汽车变速器总成、变速器齿轮及壳体等零部件等研发、生产和经营，2018年、2019年，通过参股及并购等途径，控股台冠科技，进军触控显示行业，进而完成双主业产业布局。

2021年，蓝黛科技两大主业齐发力，共同推动经营业绩高速增长。

不过，蓝黛科技的经营质量不高。2021年，公司经营现金流净额为0.93亿元，与净利润相差甚远。

并购标的助力净利劲增39倍

双主业一起发力，蓝黛科技实现了净利润高达近40倍增长。

根据年报，2021年，蓝黛科技的营业收入延续快速增长势头，达到31.39亿元，同比增长30.30%。

此前的2019年、2020年，公司实现的营业收入分别为11.36亿元、24.09亿元，同比增长31.05%、112.01%。算上2021年，公司连续三年实现了营收高速增长。考虑到2018年的营业收入出现28.63%的下滑，2019年属于恢复性增长，2020年、2021年公司的营业收入仍然属于高速增长。

与营业收入相比，净利润表现更为出色。2021年其实现的净利润为2.10亿元，同比增长3944.42%。此前的2019年、2020年，公司实现的净利润分别为-1.50亿元、0.05亿元。

对比发现，2021年，蓝黛科技净利润实现了大翻盘。

与之对应的扣非净利润为1.25亿元，同比增长515.19%。此前的2018年至2020年，公司实现的扣非净利润分别为亏损0.15亿元、1.79亿元、0.30亿元。2021年，蓝黛科技的扣非净利润不仅结束了连续三年亏损，且大幅飙涨。

蓝黛科技于2015年登陆A股市场，当年，公司实现营业收入7.83亿元，同比微增0.34%；净利润、扣非净利润分别为0.74亿元、0.55亿元，同比分别下降9.07%、20.29%。2016年、2017年，公司实现的净利润、扣非净利润均在亿元左右。

这主要得益于公司产业转型。2018年，蓝黛科技参股设立台冠科技，2019年，公司作价7.15亿元完成对台冠科技89.68%股权收购。至此，公司持有台冠科技99.68%股权。

据披露，蓝黛科技收购之时，交易对方承诺，2018年至2021年，台冠科技实现的扣非净利润分别不低于7000万元、8000万元、9000万元和1亿元，其实际数为8186.67万元、7419.88万元、10695.15万元、14903.16万元，累计数为4.12亿元，完成率达121.19%。

在2021年年报中，蓝黛科技介绍，触控显示行业继续保持增长的态势，行业景气周期明显。公司子公司台冠科技、重庆台冠按照产品应用分为四大业务板块:盖板玻璃、车载、工控和消费类产品。报告期，触控显示业务发展再创新高，全年实现营业收入22.05亿元，较上年增长20.92%，实现净利润1.92亿元。

2021年，蓝黛科技的传统业务也有明显改善。其动力传动业务全年实现营业收入9.34亿元，较上年增长59.47%，利润为2085.52万元，实现了扭亏为盈。

公司称，随着客户结构调整和产品结构转型升级落地、高附加值新品占比提升，动力传动业务经营向好。

近五个月股价跌40%

经营业绩大幅增长的蓝黛科技，盈利能否持续仍然具有不确定性。

单单从2021年经营业绩看，蓝黛科技的盈利质量也不算高。

2021年，公司实现的经营现金流净额为0.93亿元，较上年的0.71亿元增长0.22亿元，增幅约为30.99%。

2017年、2018年、2019年，公司的经营现金流净额分别为1.03亿元、2.94亿元、0.79亿元，2020年的基数相对较低。

此外，经营现金流净额为0.93亿元，与当期净利润2.10亿元相差1.17亿元，二者并不相匹配。

从应收票据及应收账款方面看，2021年底，应收票据及应收账款余额为8.54亿元，同比增长39.09%，高于当期营业收入增速。

财务状况方面，2021年底，蓝黛科技资产负债率为52.26%，较年初下降1.16个百分点。期末，公司账面货币资金为4.90亿元，短期借款3.04亿元、一年内到期的非流动负债0.42亿元、长期借款为1.45亿元，长短期债务合计为4.91亿元。

现有货币资金与长短期债务基本相当，意味着公司账面上的货币资金都是借来的，自身造血能力较低。

2015年以来，除了首发募资3.99亿元，2019年、2020年，公司相继实施定增，完成对台冠科技股收购。

综上所述，整体而言，蓝黛科技表现平平，2021年的经营业绩高增长势头能否延续，有待进一步观察。

二级市场上，去年，蓝黛科技的股价不断上涨，到11月25日达到11.13元/股，较年初翻倍。但此后股价不断回落，到今年4月11日，股价下跌至6.60元/股，不到五个月，跌幅达40.70%。