中国人寿601628：转型影响NBV投资拖累净利润

事项:公司发布2022年一季报一季度实现净利润152亿元，寿险总保费3150亿元，总新单1009亿元平安观点:伴随着转型持续推进，团队规模仍在缩小，新订单和NBV面临压力22Q1有78万人，有效人力明显拉动了业务22Q1总新单1009亿元，其中长期险首年期交保费654亿元，十年期及以上首年期交保费191亿元，占总新单的19%2021年1月，老关键产品的停售带来了一定的销售热度22Q1高价值保障型产品销售持续承压，业务结构回调NBVM的降幅大于新订单的降幅，导致NBV同比下降14.3%利率处于低位，权益市场明显下跌，22Q1投资收益承压22Q1总投资收益率3.9%，净投资收益率4.0%，预计综合投资收益率0.6%投资收益拖累净利润22Q1归母净利润152亿元总的来说，补偿费用，佣金费用，准备金提取稳中有降，投资收益只有540亿元投资建议:寿险转型仍在磨底，国内外宏观环境加剧市场波动我们调整新政策，NBVM，投资收益率和准备金折现率的假设，2022 —2024年EVPS预测分别从47.69元，53.26元和59.34元下调至46.78元，51.50元和56.80元公司目前股价对应PE2022风险:1)权益市场波动较大，贝塔属性导致板块市场波动加剧2)代理商数量持续下降，质量提升不及预期，新订单降幅超预期3)利率超预期下行，到期资产和新增资产配置承压