拓普集团6016892022年一季报点评：8大模块助推业绩高增长TIER

事件概述:2022 年4 月22 日，公司发布22 年Q1 业绩公告，报告期内，公司实现营收37.45 亿元，同比+54.34%，归母净利润3.86 亿元，同比+56.84% 1Q22 业绩高增长，盈利能力持续修复 公司1Q22 营收37.45 亿元，同比大增54.4%，归母净利3.86 亿元，同比+56.9%，业绩符合我们此前预期1Q22 公司净利率为10.31%，同比+0.17Pcts，环比+3.05Pcts，疫情及原材料涨价等多重影响下，公司盈利能力仍能持续修复，彰显公司经营韧性公司利润率环比提升明显，主要系:1)毛利率环比修复:受上游原材料影响，公司毛利率略有承压，1Q22 公司毛利率20.77%，同比—1.15Pcts，但总体毛利率持续修复，环比+3.22Pcts2)费用管控能力有所提升:受益于公司营收持续保持高增长，四费费用率有所摊薄，1Q22 公司四费费用率7.93%，同比—1.18Pcts，环比—0.59Pcts费用率摊薄，进一步提升公司总体盈利能力 8 大模块战略带动单车价值提升，Tier 0.5 合作模式持续推进产品端，公司持续推进平台化战略，形成以减震+内饰为拳头产品，轻量化+热管理+底盘+空悬+智能驾驶+智能座舱为新增长点的8 大模块战略布局，智能化产品陆续导入，产品结构持续优化从量价来看，2021 年公司底盘系统营收26.24 亿元，占比23.82%，单价935 元/套，毛利率17.68%，汽车电子营收1.83 亿元，占比1.66%，单价265 元/套，毛利率26.3%，热管理营收12.85亿元，占比11.66%，单价2，500 元/套，毛利率17.83%，新产品单价，毛利率较高，八大产品线提升单车价值至3 万元，有望推动公司营业收入和净利润保持高速增长公司EVP 和IBS 项目预计2022 年5 月达产，空气悬架，波兰底盘和热管理项目将陆续做批产准备，产能扩张+高度自研持续深化公司竞争力客户端，公司积极与特斯拉，Rivian，蔚小理等头部新势力以及华为，小米等科技企业合作，探索Tier 0.5 级的合作模式，为公司实现数百万辆级的配套合作奠定基础伴伴随着汽车行业下半年进入滞涨期，补库周期的开启将带动公司业绩提升 我们认为伴随着2022H2 复工及新增产能落地，公司有望在特斯拉等大客户销量增长中充分受益 投资建议:基于公司平台化战略持续推进，汽车电子业务加速落地，维持2022E/2023E/2024E 归母净利润为14.63/20.13/25.82 亿元，当前市值对应2022—2024 年PE 为39/28/22 倍公司积极布局汽车电子业务，如今已陆续进入收获期，作为中国稀有的汽车零部件平台化龙头公司有望享有估值溢价，维持推荐评级 风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等

婚礼彩排很重要，不仅要确认婚礼的全过程，还要确认各机构婚礼人员的稳定性。检查各个环节和工作团队之间的配合，以及婚礼现场各种设施设备的完整性。有婚礼致辞。如果家长或长辈需要发言，一定要帮他们准备好文字，以免现场紧张忘词。