博时基金曾鹏：核心技术国产化逻辑驱动科创板发展看好半导体芯片、医药生物和

曾鹏，时代基金董事总经理兼股票投资与研究整合总监

6月13日科创板将迎来开市三周年，7月22日将迎来开市三周年作为硬科技的试验田，科技创新板定位于坚持面向世界科技前沿，面向经济主战场，面向国家重大需求，为经济高质量发展做出了强有力的贡献截至2022年6月13日，科技创新板共有428家上市公司近期科创板大幅跑赢大盘，50度涨幅近30%

后续投资机会在哪里哪些领域机会更多博时基金董事总经理兼股权投研整合总监曾鹏认为，科创板未来的市场表现将更多与核心高新技术的国产化进程相关，并将伴随着中国科技产业的崛起而进入长期向好的格局他看好半导体芯片行业的国产化逻辑，掌握医疗和生物领域核心技术的相关行业，掌握高端制造领域核心技术的设备制造商等相关投资机会

科技创新板目前估值合理，有吸引力。

自4月27日a股市场启动反弹以来，科创板大幅跑赢大盘，引发市场广泛关注我们认为，推动本轮科技创新板反弹的逻辑主要有三点首先，是宏观逻辑自4月底以来，美国十年期国债收益率已从3%的高位回落与此同时，国内疫情已告一段落宏观层面，有利于a股进入估值修复主导的反弹行情科技创新板作为前期跌幅较大，贝塔弹性较大的市场类别，反弹弹性相对较大

其次，是根本逻辑科技创新板的上市公司集中在半导体，医药生物，新能源和高端制造行业从季报来看，整体利润增速比较稳定经过前期下跌，科技50指数估值合理，科技50指数最低值已跌至853点所以从基本面来看，科创板自有修复估值的动力

最后，市场交易的逻辑由于科创板一直有50万元的资金门槛，科创板市场整体换手率明显低于主板和创业板但伴随着证监会发布《证券公司科技创新板股票市场交易业务试行规定》，科技创新板的整体交易性和流动性有望得到显著提升，显著增强投资者配置科技创新板的动力，并导致科技创新板出现较大反弹

最新财报数据显示，2022年一季度，科技50上市公司净利润同比增长78.5%Wind数据显示，截至2022年6月9日，科技50指数PE TTM为42.4倍，创业板指数PE TTM为49.9倍可以看出，目前科技50指数成份股的综合估值水平并没有明显高于创业板

结合一季度归母净利润的快速增长，说明目前科技创新板整体估值水平具有吸引力科技创新板作为承担国家核心高技术攻关重任的市场，未来有望长期享受高估值溢价水平因此，我们认为科技创新板目前的估值水平是合理的，也是有吸引力的

此外，根据上市公司股东减持的相关规定，科技创新板公司上市三周年后将进入解禁高峰资本作为股权流通平台，需要辩证客观地看待解禁问题

首先，解禁会增加短期市场的抛压，也是早期投资者退出的重要方式但我们需要看到，早期投资者在退出后仍有可能将现金投入一二级市场，这也是一二级资本市场的重要流通方式

其次，解禁后流通市值增加，投资者交易更加活跃，也有利于二级市场。

最后，我们还需要看到，不少科技创新板公司已经公布了上市公司的回购意向，这也会对冲解禁压力总的来说，我们认为上市公司合理的股价取决于长期价值，短期解禁会造成一些扰动，但不会影响市场的长期价值发现功能

市场表现将更多地与核心高科技的国产化进程相关

市场分析将现在的科创板与2013年的创业板进行对比这个类比是合理的，但也要认识到科技创新板本身的特殊定位从时间上看，2009年创业板成立，2010年创业板指数发布，2013年进入牛市现在是科技创新板成立的第三年，年底又将迎来科技50指数发布的三周年，自然有了对比和关系

但作为专业的机构投资者，我们需要看到市场背后的逻辑2013年创业板进入牛市，背后的产业逻辑是移动互联网行业的崛起智能手机的普及推高了一波移动互联网热潮，2015年年中达到高潮，这一轮创新红利将持续到2020年，之后伴随着新能源行业的崛起，将进一步推高创业板指数的反弹而科技创新板主要以半导体和高端制造业为主，承担着核心技术国产化的重任因此，未来科技创新板的市场表现将更多地与核心高新技术的国产化进程相关，并将伴随着中国科技产业的崛起而进入长期向好的格局

看好半导体芯片，医疗生物，高端制造相关机会。

科技创新板的核心产业逻辑是核心高新技术的国产化，这也是科技创新板的初衷目前，中国在半导体芯片，新材料和高端制造领域停滞不前，对国民经济和国防军事安全的正常发展构成挑战因此，我们可以看到，科技创新板的主要上市公司集中在半导体芯片，医药生物和高端制造行业相应的，后续科技创新板的主要驱动力也是核心技术的国产化逻辑，不是超跌估值修复，也不是所谓的高景气轨道+业绩作为投资者，需要更加关注核心技术的国产化进度和相应的潜在市场空间，这是把握科技创新板投资逻辑的核心

关于科技创新板中哪些子行业的投资机会，从子行业来看，我们看好三个方向。

首先是半导体芯片产业的本土化逻辑，包括半导体设备材料，芯片设计，芯片制造，以及相关的辅助设计软件，封装测试服务等。

其次是医药生物领域的主导产业，掌握核心技术，包括创新药物，新型医疗器械，医疗服务等。

最后是在高端制造领域掌握核心技术的设备制造商，以及采购这些设备进行高效工业生产的相关企业。

关于科技创新板的后续风险点，我认为科技创新板的后续风险点主要集中在宏观和技术两个方面首先需要明确的是，国家大力支持科技产业的产业政策是持续的，一贯的，这是科技创新板长期完善的底层逻辑

其次，科创板的风险点主要来自海外宏观层面和技术层面，美元加息可能扰动海外投资者的风险偏好，进而传导至科创板市场的波动。

再次，科创板企业本身处于高R&D周期，新技术的出现可能会影响旧技术的应用和推广，这是技术层面的风险点作为科技创新板的专业投资者，应该花更多的精力去研究科技企业的技术，产品等基本面因素，进行审慎的评估和资产定价