承压中寻求突破，水井坊上半年业绩企稳

作为唯一一家由外资控股的白酒上市公司，方水晶备受关注。

最近几天，方水晶披露了上半年的业绩1—6月，其营收20.74亿元，同比增长12.89%，归属于上市公司股东的净利润约3.7亿元，同比下降2%

根据方水晶发布的业绩报告，今年上半年，疫情反复冲击白酒消费场景，白酒终端销售普遍承压今年上半年，方水晶产品销售增长势头有所放缓，但总体形势继续保持稳定

业内普遍认为，方水晶上半年业绩在预期之内，下半年业绩有望提速。

上半年的稳定表现

季报显示，1—3月，方水晶营收14.15亿元，净利润3.63亿元，其Q2表现平平，营收约6.59亿元，净利润700多万元。

具体来看，方水晶品牌系列高端产品收入19.84亿元，同比增长近12%，天辰，系列酒等中档产品收入6116.98万元，同比下降3.91%。

从渠道来看，新渠道下滑44.42%，至1.2亿元，批发渠道实现营收19.26亿元，同比增长超过20%。

对于半年报业绩，方水晶对蓝鲸财经记者表示，今年上半年，疫情反复冲击白酒消费场景，白酒终端销售普遍承压上半年方水晶公司产品销售的增长势头有所放缓，但总体上延续了过去七个季度的稳定趋势

从近几年的表现来看，方水晶的半年成绩单在预期之内，其Q2在连续两年亏损后有所好转。

2020年，Q2营收仅为0.75亿元，净利润亏损8785.49万元，2021年，方水晶Q2实现营收5.96亿元，净利润亏损4200万元。

不难看出，方水晶淡季的Q2净利润从净利润亏损到逐渐收窄，直至扭亏为盈。

行业分析师蔡告诉蓝鲸财经记者，上半年京沪疫情来袭，白酒消费场景萎缩，直接影响了白酒企业的业绩。

同时，财报显示，2022年上半年方水晶收到的现金为21.3亿元，同比增长12.3%，2022年Q2收到的现金为7.4亿元，同比增长36.8%方水晶的现金流表现良好，总体处于健康水平

华西证券研报指出，大单品景泰，贞娘8号上半年有望保持两位数增长，公司营收将高质量提升在22Q2疫情影响白酒消费场景的前提下，公司合理规划支出，净利率同比扭亏为盈预计下半年净利润率会有明显改善上半年，白酒行业在疫情影响下，社会库存普遍较高，门店信心不足可是，公司仍然保持了良性的渠道库存和健康的增长趋势目前公司全年收入和利润增长15%左右的目标不变预计销售将在下半年得到补充，以提高收入和业绩

预计今年下半年将加速增长。

方水晶一直采取高举高打的营销策略，这也使得方水晶的销售费用在行业内居高不下今年上半年，方水晶的销售费用创历史新高，接近7亿元

方水晶是业内为数不多的完全依靠高端产品的白酒企业，这是历史原因和品牌基因决定的。

方水晶脱胎于原全兴股份公司1999年，全兴酒厂厂房内发掘出水镜街酒厂遗址这家酒厂是元明清时期的烧酒作坊，是世界上最古老的酿酒作坊鉴于此，全兴推出了高端产品方水晶，当时价格甚至超过了茅台五粮液，一举推高了产品价格带

2006年，全球酒业巨头帝亚吉欧收购方水晶第一大股东全兴集团43%的股份，通过多轮收购成为方水晶的实际控制人。

因此，方水晶一直坚持高端路线尤其是2015年，方水晶原董事长范祥福坚持并强化了方水晶一贯的高端战略最重要的标志是主动放弃低端市场，销售低端基酒，从而将资源集中在接下来的300元中高端市场

2015—2019年，方水晶营收分别为8.55亿，11.76亿，20.48亿，28.19亿，35.39亿元2015年扭亏为盈后，随后几年的净利润也稳步攀升2015年至2019年净利润分别为8797.36万，2226万

方水晶的高端战略为其业绩的刚性增长提供了支撑。

可是，疫情之下，方水晶的持续高增长受阻，也让业界对方水晶的高端战略产生质疑。

方水晶表示，对于高端路线，我们始终坚持以长期战略为目标来规划市场营销的投入，支持企业健康持续发展同时，公司也会对费用进行整体评估，尽量减少疫情对利润的阶段性影响

同时，由于广告投入的增加，方水晶的销售费用增长19.27%，R&D的费用也在飙升上半年，方水晶R&D费用1696.4万元，同比增长750.08%，在白酒企业中颇为罕见，主要原因是产品升级创新和加大R&D投入

蔡认为，最近几年来不断推出新产品，提升产品结构，前期投入过多，拉低了企业利润，造成了增收不增利的局面另一方面，伴随着经济环境的影响，白酒行业呈现存量挤压竞争，也影响了企业的业绩

伴随着疫情防控政策趋稳，新产品逐渐成熟上市，预计三季度方水晶业绩将有所回升蔡对说道

光大证券也在研报中指出，二季度疫情影响销量，产品升级持续高档酒收入占比进一步提高上半年，收藏品的销量增长了36%4月份新井平台的上市进一步推动了产品升级6月，疫情防控形势有所好转端午节以来，销量逐月好转，下半年市场逐渐回暖伴随着中秋节的临近，相应的活动也将逐步展开，2022—24年净利润预测为13.91/16.74/20.26亿元