中际旭创300308：海外数通市场需求持续旺盛公司一季度表现亮眼

公司发布了2021年年报和2022年一季报去年实现营业收入76.95亿元，同比增长9.16%，净利润8.77亿元，同比增长1.33%，扣非归母净利润7.28亿元，同比下降4.78%，低于此前预期2022年一季度，公司实现营业收入20.89亿元，同比增长41.91%，实现净利润2.17亿元，同比增长63.38%，实现净利润1.96亿元，同比增长79.62%高速光模块需求旺盛，海外增速远超国内增速分产品看，中低速光模块收入8.97亿元，同比增长3.19%，高速光模块收入63.64亿元，同比增长9.1%400G和200G是公司出货的主要产品，光模块产品受益于国内启动双千兆光网络工程，收入3.27亿元，同比增长103.09%从地区来看，海外光模块需求远超国内去年公司海外营收57.78亿元，同比增长18.25%，国内营收19.18亿元，同比下降11.36%成本优化带动毛利率上升，净利润率短期承压2021年，公司主营光模块业务毛利率同比增长0.63pct至26.26%，其中中低速光模块毛利率同比增长3.45pct至14.14%，主要是公司降本增效力度加大，库存周转加快，高速光模块受益于产品设计，销量的提升和生产线良率的持续优化，毛利率同比提升0.11pct至27.97%2021年，公司净利率为11.52%，同比下降0.91个百分点主要原因之一是受股权激励费用影响，预计会逐年减少此外，公司子公司中机智能从事电机定子绕组制造设备业务，报告期内亏损4000多万元，也对公司利润产生较大影响市场规模稳步增长，公司份额位居世界前列在市场准入方面，根据戴尔奥罗在公司年报中引用的统计和预测数据，2021年全球数据中心的资本支出将超过2000亿美元，同比增长9%，2022年将增长17%，其中大型数据中心的支出将增长30%到2026年，全球数据中心的资本支出预计将达到3500亿美元数据中心资本支出与光模块需求之间存在较强的正相关性，有望带动光模块市场规模稳步增长电信市场方面，2021年中国5G基站建设呈现前低后高的趋势，建设总量与2020年持平预计未来需求将保持稳定固网接入市场需求旺盛《信息通信业发展十四五规划》明确提出全面部署千兆光纤网络，加快千兆城市建设，有望带动10G PON模块需求该公司在数字和电信市场具有很强的竞争力凭借行业领先的技术研发能力，低成本产品制造能力和综合交付能力等优势，赢得了国内外客户的广泛认可，市场份额持续增长公司年报显示，在Lightcounting发布的2021年全球光模块厂商排名中，公司份额排名全球第二，中国第一凭借其强大的综合竞争力和规模优势，未来有望保持业绩的持续增长接入网建设带动10G PON需求，成都楚瀚业绩创历史新高国内电信运营商启动固网宽带接入双千兆光网工程，刺激了对10G PON等接入网光器件和光模块的需求公司控股子公司成都楚瀚作为国内电信接入网的主要供应商，受益于双千兆光网络建设带动的需求报告期内，成都楚汉营业收入7.48亿元，同比增长34.17%，净利润4348.89万元，同比增长32.44%，均创历史新高剥离国际情报，盈利能力有望提高报告期内，公司将全资子公司山东中集智能装备有限公司100%股权转让给控股股东中集控股截至2021年12月29日，股权交割已完成，公司不再从事高端电机定子绕组相关的制造设备2021年，CIIC营收为1.06亿元，净利润为—4275.6万元我们认为，CIIC的剥离和披露将有助于公司聚焦主业，进一步集中优势资源发展高端光通信收发模块业务，降低经营风险，提高公司盈利能力第一季度的出色表现为全年带来了良好的开端今年一季度，400G，200G等高端光模块产品市场需求持续增加，公司收入和利润同比均实现快速增长，为全年业绩带来开门红根据公司投资者关系活动表的内容，公司反映目前200G产品普遍供不应求，400G产品也在增长主要海外客户对今年的需求指引依然强劲，公司预计今年各季度的需求和出货量将大概率增长公司集高端光通信收发模块的R&D，设计，封装，测试，销售于一体，为云数据中心客户提供100G，200G，400G，800G等高速光模块，为电信设备商提供应用于骨干网，核心网的5G预传，传退光模块，传输光模块等高端整体解决方案参考公司历史业绩和权威机构对行业的需求预测，与前期预测相比，我们下调了2022—2023年营业收入和毛利率预测，从而下调了盈利预测，并增加了2024年业绩预测预计公司2022—2024年营业收入分别为89.53亿元，104.36亿元，119.88亿元归属于母公司的净利润分别为10.96亿元，13.11亿元和15.21亿元，EPS分别为1.37元，1.64元和1.9元，是PE的21倍，18倍和15倍我们对公司未来前景持谨慎乐观态度，维持增持评级疫情影响供应链，上游原材料涨价和短缺持续，海外客户资本支出增速不及预期，市场竞争加剧