中航高科600862：毛利率新高奠定长期盈利基础航空碳纤维龙头优势凸显

描述事件公司公布2022年一季报，2022Q1营业收入11.55亿元，同比增长16.64%，实现净利润2.91亿元，同比增长22.74%，扣非归母净利润2.88亿元，同比增长26.62%，整体业绩略超市场预期点评新材料业务，机床业务受疫情影响较大，去年一季度整体在高基数背景下仍实现良好增长从整体业务情况来看，新材料业务未受疫情影响，军品交付仍处于持续改善阶段，导致去年高基数背景下整体营收利润稳定增长公司处于航空碳纤维产业链中段，产业链降价影响有限，下一季度毛利率因规模效应达到新的阶段高点毛利率短暂波动后，公司在今年一季度实现了较高的毛利率从侧面证明，即使在2021年碳纤维产业链集体降价的背景下，作为中间环节的专属企业公司对毛利率的影响也不大，依然可以凭借预浸料业务强大的规模效应实现较高的毛利率水平政府补助的阶段性减少将从非期末扣除或更好地反映实际业务水平，递延收益高增长的其他后续收益仍有望逐季增长科研补贴是对公司承担产业链高风险R&D责任的补偿伴随着新一轮政府补助，伴随着补助相关资产项目的进展，公司未来其他收入仍有望逐季增长合同一季度负债逐月增加，下游订单需求旺盛巩固公司长期确定性合同作为公司未来订单的前瞻性指标，引导公司长期确定性，公司作为航空碳纤维产业链的核心地位不断巩固盈利预测和估值:维持盈利预测不变预计公司2022—2024年归母净利润为7.57/10.04/13.46亿元，同比增长28%/33%/34%，对应PE分别为36x/27x/20x伴随着公司内部治理的合理化，提高盈利预期是可能的风险1国内航空复合材料结构件相关开发过程风险较大，可能导致公司新产品开发达不到预期，2.航空主机厂机型批量交付，公司产能提升不足或其他环节存在瓶颈，导致产品交付不及预期，3.军品采购制度改革，长期大额合同和大额预付款的支付，可能导致军品复合材料各环节降价的可能，4.AVIC国企改革过程存在不确定性，相关利益方的激励不相容导致计划无法如期落地

持续性的大额关联交易，一直是证监会审核的重点，也是腾远钴业此前上市的主要实质性障碍之一。然而，此次申请上市前，公司日常经营方面的关联交易似乎有增无减。