政策利率超预期下调货币政策“稳增长”力度显著加大

8月15日，央行开展4010亿元MLF(中期借贷便利)操作，利率为2.50%，比上期下调15个基点。此次“降息”无论是时机还是幅度，都超出市场预期。分析人士认为，这意味着货币政策“稳增长”力度显著加大。

三个月内两度“降息” 大幅超出市场预期

MLF是央行提供中期基础货币的货币政策工具，旨在通过调节向金融机构中期融资的成本，对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响。

“MLF利率作为央行的中期政策利率，目标在于引导中期市场利率围绕政策利率附近波动。下调政策利率，有利于加强逆周期调节，为稳增长提供助力。”中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅表示。

进入下半年以来，国民经济虽然持续恢复、总体平稳，但也面临需求不足，结构性矛盾与周期性问题交织等制约。7月24日政治局会议提出了“加强逆周期调节和政策储备”，此后市场对进一步“降息”有所期待，但此次MLF利率下调的时机和幅度仍然超出主流预期。

“回顾MLF利率调整历史，除2020年初疫情突袭，MLF利率曾在2月和4月连续两次下调外，其它调整间隔时间至少为5个月。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。今年6月份MLF刚刚下调10个基点，8月份再次下调，罕见地三个月内两度“降息”。

此外，“降息”力度也超出市场预期。

“此次MLF下调幅度为过去三年来最大。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，这说明我国货币政策充分利用此前创造和保留出的政策调整空间，进一步加大逆周期调节力度，更好地发挥总量和结构性货币政策工具作用。

今年1-7月，全国CPI比上年同期上涨0.5%，为货币政策在稳增长方向适度发力提供了较大空间。另一方面，同样是受低通胀影响，国内真实利率不断被动上升，不利于需求的恢复。

王青认为，8月份MLF利率的超预期下调，意味着货币政策稳增长力度显著加大。

民生银行首席经济学家温彬表示，通过“降息”，可以带动货币市场、债券市场，尤其是中长期信贷市场利率的下降，进而有助于实体经济融资成本的进一步下行，达到为企业降成本和促进稳就业、助力稳投资和激发民间投资内生动能，以及加强财政与货币政策配合、增强政府债务可持续性的目的，为后续国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。

LPR或“接力”下调 释放稳楼市信号

LPR作为一种市场化利率，以MLF为定价基础，由“MLF利率+银行加点”构成。在MLF利率下调之后，本月21日公布的LPR利率也有望随之下调。

同时，考虑到当前楼市运行状态，多位分析人士表示，LPR的两个品种很可能非对称下调，与房贷利率挂钩的5年期以上品种可能下调幅度更大。

“预计本月1年期LPR或同步下调15个基点，5年期LPR利率下调幅度或更大，以推动房地产市场的企稳发展。”财信研究院副院长伍超明表示。

王青预计5年期以上LPR报价下调幅度可能会达到20至25个基点，1年期LPR报价有可能下调10个基点。“这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。”

温彬也表示，在8月MLF利率下调带动下，本月LPR预计将跟随下调，1年期、5年期以上LPR或分别调降10个基点、15个基点。

后续不排除降准可能

在7月14日国新办发布会上央行相关负责人提出“综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性和合理充裕，保持货币信贷合理增长”之后，市场对于降准和降息的预期有所升温。

本月“降息”落地，分析人士认为，综合考虑当前经济金融形势，后续不排除实施降准的可能。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，预计三季度降准、结构工具都在政策工具箱中。主要是央行通过降准、结构工具，释放长期限、低成本流动性，进一步降低银行负债成本，增加信贷投放能力，引导金融机构加大对实体经济薄环节和重点新兴领域的支持。

王青表示，8月MLF操作量为4010亿，到期量4000亿，这意味着本月实施了10亿净投放，为连续第8个月加量续作，但加量规模很小。“8月MLF小幅加量续作后，接下来降准落地的可能性上升。”

他分析称，MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。综合考虑三季度信贷投放力度加大、地方债发行量上升带来的资金需求，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准，估计降准幅度为0.25个百分点，释放长期流动性超过5000亿。