金融工程是赤兔马，是青龙偃月刀！开源证券魏建榕：投资的未来是这样的

金融作为一个研究领域，很多投资者都很陌生有些投资者希望金融工程的研究人员能够对短期交易决策提供最准确的判断，而有些人则不关心金融工程的作用

中国记者日前采访了开源证券研究所所长助理魏作为一名从事金融工程研究超过10年的学者，魏博士在金融工程的研究方法和应用领域进行了多项创新，获得了业内的诸多认可在魏看来，任何与量化研究有关的投资都可以归为金融工程金融工程不是一个流派，而是一个工具，一个可以随时添加的武器

对于金融工程在中国的发展，魏认为，金融工程要顺应量化+基本面的趋势换句话说，量化研究不仅要关注金融工程本身存在的问题，还要关注整个股权市场关注的重要问题从结构上看，金融工程领域优秀的投研人员还是比较稀缺的在量化和基本面融合的大趋势投射下，金融工程从业者需要有更多交叉的技能树，需要懂策略研究，固定收益研究，宏观研究，权益研究，让各种研究相互重叠，你中有我，我中有你

整体看好a股。

目前，我们仍然乐观主要有两个原因:一是主流宽基指数目前估值处于历史相对低位，第二，下跌的情绪在这半年里得到了充分释放在谈到目前的市场环境时，告诉中国一家券商

魏还指出，当市场反弹到一定程度时，可能会遇到阻力位他介绍，开源金工团队有一个阻力位模型，可以在当前情况下提供一些补充判断

我们认为‘阻力位’是行为金融学的一个概念，是小单资金交易行为模式的结果先形成阻力位的逻辑链有一段横盘的价格，小单资金逐渐流入积累然后价格快速下跌，小单资金陷入处置效应，形成筹码密集区，随后，在价格反弹的过程中，一旦触及筹码密集区，由浮亏转盈的小单资金就被卖出，这种抛售压力就构成了所谓的阻力在这个逻辑链条中，小单的积累，小单的收紧，小单的解套，环环相扣，缺一不可魏建伟说

他表示，从目前来看，沪深300指数在4000—4300点之间，小单筹码在3500亿左右当指数未来突破这一阻力位时，可能需要反复触碰或保持横盘，才能逐步消化小单解套卖出的筹码

从市场来看，近几年结构化行情越来越明显，抱团等现象层出不穷魏对其背后的逻辑也做了大量的研究

最近几年来，行业之间的分化程度越来越大目前在股权投资中，如果忽略行业配置这个环节，只做选股和择时肯定是不够的魏建伟说抱团的情况和定价逻辑的变化有关曾经有一段时间，核心机构的定价权处于高位，很多基本面指标足以树立行业配置信号现在市场在多维度资金的博弈中更为重要，资金和动量指标的重要性已经显著提高

在这方面，魏和他的团队已经形成了自己的行业配置系统。

我们的行业配置体系包括三个维度，第一个维度是基本面，第二是资金面，第三是动量面魏介绍说，表面的势头实际上是两个改善行业的势头指标一个是龙头股的势头我们发现工业指数在上升如果是在龙头股的带动下，行业的势头会延续的更好，非龙头股的上涨是伪势头，未来会反转另一种叫做日内动量如果行业指数在盘中上涨，则是未来持续性较好的优质动能，而通过开盘涨起来的也是伪势头，未来无法很好的延续

如果有一个大的风格转换或群体崩溃，模型能适应吗魏认为，微妙之处在于，在三维空间中有快和慢最慢的维度是基本面基本面基于财报和分析师研究报告数据，这是一个相对缓慢的信号资金和动量都是比较快的指标，会变化，会适应市场

顺应量化+基本面的投研趋势

很多普通投资者对金融工程不是很了解他们觉得很神秘，很遥远，对金融工程有很多不同的理解在魏看来，金融工程有两个定义，一个是狭义的，一个是广义的狭义的金融工程是指金融工程本身就是一个学校，做衍生品，高频交易，算法交易，指数增强等广义的金融工程是指任何与定量研究有关的投资都应归入金融工程

他认为，最近几年来行业的大趋势是越来越多的投资流派相互交叉，单一策略的收益越来越难以满足投资者的需求所以，与时俱进，我现在更倾向于选择广义的金融工程定义:金融工程不是一个流派，而是一种工具打个通俗的比方，金融工程不是投资人的一员，是五虎的具体大将是铠甲，赤兔马，青龙偃月刀，一种可以随时添加的武器

魏认为，如果参照国外量化产业的发展，金融未来还有很大的空间主要有两个因素:一是衍生品的发展相比国外，国内衍生品还有很大的成长空间衍生品的品类丰富之后，与量化投资相关的产品会越来越多第二，市场有效性的提高伴随着市场的成熟和市场定价效率的提高，超额收益会越来越难获得，很多常用策略的收益会被逐渐挤压在此背景下，量化工具的加持将变得更加重要，越来越多的权益类投资将与量化工具相关联

从广义金融工程的角度来看，未来的趋势应该是量化和基本面的融合这种趋势过去几年都有，我相信未来的趋势会越来越大魏说，从量化从业者的角度，我们希望吸收更多的非量化信号源，用量化的方法来处理从一个非量化的权益经理的角度来看，他能做的就是用更多的量化工具来辅助权益投资的决策，量化投研的边界会逐渐模糊

发展国内金融工程研究，需要顺应量化+基本面的投资研究趋势量化研究不仅要关注金融工程本身的问题，还要关注整个股权市场关注的重要问题

从长远来看，我们期待金融工程打破自身界限，成为一个被广泛关注的通用工具我们也希望开源金融工程团队能成为市场上最懂股票基金经理的金融工程团队魏建伟说

至于整个行业的发展，魏认为，经过这几年的快速发展，我感觉从业人员数量已经很充裕甚至相对饱和了但从结构上看，优秀的金融工程投研人员仍然匮乏，这是结构性问题在量化与基本面融合的大趋势投射下，金融工程从业者需要有更多的交叉技能树，需要懂策略研究，固定收益研究，宏观研究，权益研究，这样各种研究相互重叠，你中有我，我中有你

基金越极端，越贴标签，就越容易被跟踪波动。

伴随着最近几年来基金数量的迅速膨胀，基金的选择是一个无法回避的话题在谈到这个话题时，魏说:以自然科学为例，早期科学的诞生在其从零到有的发展过程中有两个大的台阶第一步是分类，需要先贴标签第二步，量化，引入数学

我们如何给基金的投资策略贴上标签每个基金产品都有各种维度的特点，我们可以从仓位，收益，交易三个角度进行分类我们使用了六个维度和32个量化指标最后，我们可以将所有股票型基金产品放入一个三级基金标签体系中总的来说，我们现在可以把基金标签做到极致想精准筛选基金产品，这一步必不可少魏建伟说

近两年，一些基金经理在一些行业赛道上重金押注，引起了市场的更多关注魏认为，专注于某一特定轨道或风格的基金产品更像是一种标签工具如果投资者想跟踪这个细分轨迹，这将是一个很好的投资工具

这类产品的超额收益的比较基准应该是与其自身的绑定轨道进行比较，而不是跨轨道比较举个例子，如果有一个贴着半导体鲜明标签的基金，半导体市场时好时坏我们不能在行业市场好的时候给它高分，而在行业市场不好的时候给它低分魏建伟说

他认为抱团是一个中性的概念因为抱团带来超额收益，也因为抱团暴露更多风险，收益风险相等投资者应该意识到，在接受极端群体超额收益的同时，也要接受可能回撤的风险因为越是极端，越是标签化，就越容易受到赛道波动的影响

伴随着市场的发展，量化产品获得了更多的市场关注工程化和量化的结合更加丰富对于量化产品的选择，魏也有自己的看法

量化产品的优势是广度，系统性和确定性有两个明显的缺点:第一是策略同质化同质化战略看好的时候，就是看好，看跌的时候就是看跌，卖的时候很容易被踩坏第二，量化模型大多是通过回顾历史来训练的，所以当市场风格切换过快时，是否能及时适应也值得考虑魏建伟说

对于如何筛选量化基金，他有三点建议看一个产品的历史表现，理想的状态是产品只赚到了自己收益的那部分，不应该赚到意外的收益第二，看产品规模，很多量化策略对基金规模比较敏感不同的策略在规模和容量上都有上限想买量化基金，不能只着眼于最大规模在同等性能条件下，应选择规模适中的产品第三看团队你可以通过看它的稳定性，人员结构，技能树配置来判断整个团队

校对:朱