昆药集团业绩乏力汪力成脱手控制权华润三九头顶40亿商誉接盘前景待解

继续推进收购昆药集团。

日前，华润三九披露重大资产购买报告书草案公司拟以29.02亿元的价格收购华立药业，华立集团持有的昆药集团2.12亿股股份，占后者总股本的28%交易完成后，华润三九将成昆医药集团控股股东，昆药集团实际控制人由王立成变更为中国华润

围绕三七资源发展产业体系，将昆药集团打造成为三七产业链龙头企业，是华润三九此次合并的主要原因但由于昆药集团与华润医药在流通业务和血塞通软胶囊产品方面存在同业竞争，这一问题需要在本次交易完成后妥善解决

值得注意的是，作为中药龙头企业，最近几年来，在采集，疫情等多重因素影响下，昆药集团业绩增长乏力2020年，2021年连续两年扣非净利润后，2022年前三季度，昆药集团净利润下降14%，扣非净利润增速仅为0.79%

华润三九收购昆药集团后，也将增加商誉，未来将承担昆药集团业绩不及预期的风险此前，由于频繁对外收购扩张，截至2022年9月底，华润三九账面商誉超过40亿元

华润三九拟29亿控股昆药集团。

华润系A吃A继续推进。

根据重大资产购买报告书草案，华润三九拟以现金支付方式向华立药业购买昆药集团股份2.09亿股，占昆药集团已发行股份总数的27.56%，向华立集团购买昆药集团股份333.55万股，占昆药集团已发行股份总数的0.44%。

本次交易完成后，华润三九将合计持有昆药集团2.12亿股股份，占昆药集团已发行股份总数的28%，成为昆药集团的控股股东，昆药集团的实际控制人将由王立成变更为华润。

长江商报记者注意到，与半年前公布的收购价格相同，本次交易中，标的资产价格为29.02亿元，对应昆药集团每股转让价格为13.67元。

可是，2022年5月首次披露交易方案时，昆药集团股价不足11元/股，华润三九收购价较市场价高出27%收购意向抛出后，坤耀集团的股价在半年内大幅上涨截至11月30日收盘，昆药集团股价为16.48元/股，累计涨幅53%，较华润三九收购价高出逾20%

在云南大力支持特色生物资源三七产业发展的背景下，华润三九与昆药集团的联姻，将围绕三七资源发展产业体系，促进双方共同发展。

资料显示，昆药集团一直专注于三七，青蒿等特色植物资源，是国内领先的天然植物药生产企业，覆盖医药全产业链华润三九定位于CHC健康消费品和处方药领域，致力于打造中国医疗健康第一品牌

根据规划，华润三九将承接云南省三七产业发展规划，致力于将昆药集团打造成为三七产业链龙头企业，深度开发其三七，青蒿等核心植物资源，推进中药现代化和产业化。

需要注意的是，伴随着华润三九收购昆药集团的完成，也存在同业竞争的问题目前，昆药集团的主营业务为医药产业和医药流通，其中医药产业以天然植物药为主华润三九控股股东华润医药控股的华润医药商业集团，也有医药分销业务同时，华润三九控制的子公司华润圣火与昆药集团生产的血塞通软胶囊存在同业竞争

鉴于本次交易导致医药流通业务与血塞通软胶囊产品之间存在同业竞争，华润医药控股，中国华润承诺在本次交易完成后五年内解决与昆药集团的同业竞争问题。

连续两年扣。

除了三七产业的发展，通过外部并购增加业绩也是华润三九收购昆药集团的核心原因。

长江商报记者注意到，最近几年来，华润三九频频通过外部收购扩大业务版图2015年以来，华润三九分别收购了钟毅药业62.9%股权，百奥特药业100%股权，昆明圣火药业100%股权，圣海医疗56%股权，奥诺药业100%股权，华润堂药业100%股权，润生药业9%股权，总投资近54亿元

截至2022年9月末，华润三九总资产为253.07亿元，较2015年末的120.19亿元翻了一番但由于频繁的并购，华润三九账面上的商誉达到40.6亿元，占公司期末净资产的24%

由于本次交易为非同一控制下的企业合并，交易完成后，华润三九账面将增加一定的商誉。

事实上，最近几年来，坤耀集团业绩增长乏力自2015年净利润增长45.71%至4.21亿元后，2016年至2017年，昆药集团连续两年净利润负增长，2018年扣非净利润延续下降趋势直到2019年，坤耀集团的业绩才止跌回升本期公司营业收入和净利润分别为81.2亿元和4.54亿元，同比增长14.33%和35.4%

2020年和2021年，昆药集团分别实现营业收入77.17亿元和82.54亿元，同比变动—4.96%和6.95%，净利润为4.57亿元和5.08亿元，虽然同比增长0.56%和11.12%，但扣非净利润为3.29亿元和2.8亿元，同比下降0.94%和15.13%。

2022年前三季度，昆药集团实现营业收入61.93亿元，同比增长2.74%，净利润3.73亿元，同比下降14.1%，扣非净利润2.6亿元，同比微增0.79%。

经过几次并购，华润三九的业绩增长也在放缓2021年，公司实现营业收入153.2亿元，同比增长12.34%，净利润20.47亿元，同比增长28.13%2022年前三季度，华润三九营收和净利润分别为121.11亿元和19.52亿元，同比增长7.53%和11.17%其中，公司二季度净利润5.94亿元，同比下降18.9%

同花顺数据显示，前三季度，华润三九销售毛利率为54.78%，同比下降5.12个百分点。

在疫情扰动，集中采购常态化等多重因素影响下，华润三九收购昆药集团能否实现整合预期还是未知数